王忠民：5年后或可以实现体制内外统一退休金

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年后足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。在金融危机时，实退如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

现体休金日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。过去30年，制内合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，王忠外统并没有考虑国家负债的投资收益问题。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，年后LOLR）救助法则（白芝浩规则，年后Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，实退需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

白芝浩规则是基于债权，现体休金中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，制内只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、制内银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。这就像一个公司如果面临好的成长机会，王忠外统发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

过去30年，年后合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，实退它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

在我们的新货币理论中，现体休金货币如何进入经济成了重要问题，现体休金银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。由上可见，制内一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。